买自家股票半价送员工160亿市值飞了伊利玩坏股权激励?

  将2018年的58亿元净利润悉数用来回购股票,再半价转让给公司高管、骨干等,这种被质疑为“白送”的股权激励方案,引发投资者用脚投票,但这已经不是伊利第一次推出这样的方案了。

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  “伊利在A股算一家好公司,但我从来没买过。原因有二:各项软硬指标和茅台相差太远;这公司每隔一段时间就出一次幺蛾子,不放心。”一位常年研究价值投资的人士向无冕财经表示。

  果不其然,自今年6月高调手撕蒙牛又秒删公告后不过俩月,伊利股份(600887.SH)再度惹争议。

  8月6日,伊利股份开盘即快速走低,股价大跌8.8%,收盘价创4个月来新低,市值蒸发逾160亿元。市场纷纷将矛头指向公司于8月6日股市开盘前公布的《伊利股份2019年限制性股票激励计划(草案)摘要公告》(以下简称《股票激励草案》)。

  按理说,股权激励作为企业鼓励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制,对大多数公司股票而言都应是利好消息。

  但伊利股份自股票激励计划一出台,便引发投资者用脚投票。公司管理层8月6日紧急召开股权激励电话会议并于晚间公开会议纪要,仍未能止住8月9日开盘即走低的股价态势。问题到底出在哪儿?

  据《股票激励草案》显示,伊利股份拟向激励对象授予1.83亿股限制性股票,占总股本60.97亿股的3%,股份来源为公司从二级市场回购的股份,授予价格15.46元/股,激励对象共计474人,包括在公司任职的董事、高管、核心技术(业务)骨干等。

  其中,15.46元授予价格取自《证监会股权激励管理办法》规定的最低授予价格要求,即公司《股票激励草案》公布前一个交易日(即8月5日)公司股票交易均价的50%。

  早在2019年4月,A股大盘不断上涨,投资者争先入局的大好形势下,伊利股份宣布拟回购公司2.5%-5%的股份用于公司员工股权激励时,便有市场质疑,伊利是认为彼时31元/股的股价被低估,还是另有所图?

  3个月后,伊利股份称,截至7月24日,公司已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约1.8292亿股,成交均价为31.67元/股,耗资约58亿元。

  31.67元/股从二级市场买入,再以15.46元/股的价格转让给公司激励对象,意味着其中有近30亿元差额将计入伊利股份未来的管理费用,从而大幅增加公司成本,损害股东利益。对此,有投资者甚至认为,伊利的股权激励方案很流氓,反映出管理层的贪婪与自私。

  在业绩考核指标中,伊利股份确定的第一个解除限售期要求是“2019年净利润增长率不低于8%,净资产收益率不低于15%”,连续五年复合增长率要求8%。

  但从过往伊利股份的业绩增长情况看,从2016年-2018年,其扣非后净利润增长率分别达到12.66%、17.69%和10.32%,均超过8%的目标值。因此,这部分股权解锁的门槛很低,有投资者认为这相当于上市公司直接向管理层“送钱”。

  对此,伊利股份在8月6日公布的股权激励电话会议纪要中表示,“从去年到今年,市场环境发生了很大变化,一方面竞争对手加大终端的促销买赠,另一方面成本大幅提升,能做到8%的年均复合增长已经比较难的,但我们很有信心。”

  近十多年来,伊利股份还实施过三次股权激励计划,其中,2006年的那次股权激励计划,使得公司高管在“上市公司高管股权激励所得榜”上跑在前面。

  2006年,伊利股份授予公司高管和核心业务骨干5000万份股票期权,8年内行权价格13.33元/股。其中,潘刚获得股票期权总数为1500万份,其他高管及核心业务骨干共29人包揽剩余股票期权。

  根据荣正投资咨询发布的《中国企业家价值报告(2007)》,2006年底,潘刚的股权激励所得为1.9755亿元,遥遥领先于彼时排名第二的万科董事长王石(当时股权激励所得为3929.79万元)。

  而与之对应的,是伊利股份由于无力支付高管及核心业务骨干因达到行权条件所获取的股权激励成本,而出现连续两年的业绩亏损。由此,舆论纷纷质疑伊利股份股权激励门槛设置太低。

  彼时公司的行权条件主要为:首期行权时,伊利股份上一年度扣非净利润增长率不低于17%,且上一年度营收增长率不低于20%;首期行权后,伊利股份上一年度营收与2005年相比的复合增长率不低于15%。媒体指出,这样的行权条件,与当时其他上市公司相比,实在是小菜一碟,如同白送。

  据伊利股份公布的授予股权分配方案显示,潘刚作为伊利股份董事长兼总裁,可获授的限制性股票数量总计6080万股,接近《证监会股权激励管理办法》规定的个人激励对象允许通过激励计划累计持股比例上限(1%)。

  按伊利股份现在市值,潘刚获得的股份市值约为17亿元,而实际支付成本只需要9.4亿元(6080万*15.46),等于工作五年将净赚7.6亿。

  且值得关注的是,潘刚自2006年通过一系列股权激励方案,总计个人持股比例已达3.88%,此次获授股票数量兑现后,潘刚总持股比例将逼近5%的举牌红线。

  对于股权激励所涉及员工范围,伊利股份在股权激励电话会议中回复称,最早的激励股票计划占公司总股本的5%,规划1000人左右参与,要求覆盖范围大,周期一定要长,留住员工、让员工能够获利。但后期由于员工自身资金压力等方面原因,修改为现在的方案。

  截至2018年12月31日,伊利股份在职员工数量总计5.6万人,哪怕是规划1000人参与,授予范围也仅仅为1.79%,属于头部精英员工范畴,这部分员工大多在公司资历深贡献大。公司却以“这部分人拿不出来20%的现金,或加入时间不长需要再磨合”,从而缩减为471名骨干老员工的最终激励方案,也引发市场质疑。

  不过,对于伊利股份的股权激励方案,不少机构表示看好,普遍的观点是,作为乳业龙头的伊利股份基本面向好,而且伊利的管理团队行业经验丰富,通过股权激励的方式稳定核心团队,对公司长远发展有利。

  二级市场上,伊利股份继前一日大跌后,8月7日开盘后仍小幅下跌,但午盘后翻红,收盘小幅上涨0.21%。

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